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给予七一二买入评级,目标价位53.9元

2021-08-17 10:13:53
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2021-08-17天风证券股份有限公司唐海清,李鲁靖,刘明洋对七一二进行研究并发布了研究报告《军用通信核心供应商,我国C4ISR建设持续投入推动长期发展》,本报告对七一二给出买入评级,认为其目标价位为53.90元,其2021-08-17收盘价为44.35元,预期上涨幅度为21.53%。

七一二(603712)

军用通信核心供应商, “十四五” 迎发展高速突破期

公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一,拥有完整的科研生产资质,是该领域无线通信装备的主要供应商,产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载等系列装备,实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。 民用产品主要包括铁路、地铁通信终端和系统级平台调度系统,近年来公司陆续中标多个城市地铁通信项目。 我们认为军品业务在“十四五” 期间仍将保持较快增速,尤其是系统级产品未来或持续高增长,民用领域随着新一代 5G 技术产品研制推进,更新换代需求强烈。

系统级放量推动业绩加速突破,高研发投入奠定长期发展基础

2020 年,公司实现营业收入 26.96 亿元,同比增长 25.9%, 16-20 年复合增速为 18.02%;归母净利润为 5.23 亿元,同比增长 51.5%, 16-20 年复合增速为34.72%,近年来业绩呈现快速提升趋势,主要原因为系统级产品显著放量,2018-2020 年系统级产品收入增速分别为 49.28%、 59.23%、 76.39%。公司研发投入持续提升,研发费用率维持高位,与竞争对手相比优势明显。我们认为公司仍在持续开发各类系统级产品、民用 5G 技术终端,高研发投入有望帮助公司开拓新品获取更多市场份额。

公司具备强大通信技术综合研发实力,为“信息化/智能化”时代洗牌受益者对标美军 C4ISR 的发展,我军目前约处于其第二阶段“分散建设”向第三阶段“集成建设”的过渡中。 军工电子信息行业承担着“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”的重大战略任务。我们预计,为了达成信息化、智能化发展目标,我国 C4ISR 系统建设投入也将显著提升。

公司通过稳步布局,实现了传统领域装备占有率稳步提升,并且通过竞标拓展了微波散射通信、短波通信、数据链、大数据应用等新领域。近年来通过技术积累,公司系统承研能力得到大幅提升, 业务态势上从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展。 我们认为公司正通过系统产品向新客户开拓,随着科研项目逐渐落地,新产品有望持续转化为市场订单,我国 C4ISR 系统建设持续投入推动公司跨越“十四五”持续成长。 同时我们预计凭借着强大的军用通信技术综合研发实力,公司可顺应通信、导航、指控集成化发展需要, 或成为行业洗牌的主要受益者。

盈利预测与评级: 公司作为军用无线通信核心供应商,终端产品在军民应用中仍有望持续提升,系统级军品伴随军机放量和老机型加装有望延续高增速,并且随着我军 C4ISR 系统建设投入加大,看好公司长坡赛道持续发展。综上,我们预计 2021-23 年营业收入为 36.29/47.65/61.66 亿元、归母净利润为 7.56/10.52/14.37 亿元, 对应 EPS 为 0.98/1.36/1.86 元,对应 PE 为45.44/32.66/23.91x,给予 55 倍估值测算 2021 年目标价为 53.9 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

责任编辑:bH_02228
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