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野村国际(香港)--中环股份:产能增长符合预期 G12占比提升

2021-03-12 12:05:51
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营收稳步上升,盈利增长延续。公司近期披露2020年年报,公司实现营业收入190.57亿元,同比增长12.85%;实现归母净利润10.89亿元,同比增长20.51%。分业务来看,全年新能源材料实现营收168.29亿元(同比+12.78%),占总营收88.31%;半导体材料实现营收13.51亿元(+23.08%),占总营收7.09%;电力营收5.31亿元(+2.55%),占总营收2.79%。

硅片产能将进一步增长,G12大硅片占比上升。截至2020年末,公司单晶总产能已达到55GW(2019年末:33GW),基本符合增产预期,其中G12产能约占40%。2020年G12单晶硅和硅片业务进展顺利,210产业生态联盟基本形成。2020年第四季度公司在G12硅片市场的占有率超过99%。

宁夏中环六期项目(投资120亿元,规划产能50GW)已于2021年2月份签约,建成后公司总产能将达135GW。预计2021年G12产能将进一步提升,今年末公司有望实现G12硅片年产能52-55GW(月产能约4.5GW)、泛8寸规格年产能20GW,总产能有望达85GW(G12占比将超60%)。

12寸晶圆实现技术突破,产能持续扩张。公司12寸晶圆已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;传统的功率半导体产品用硅片(5寸、6寸、8寸)业务稳定增长,供应国内和国际用户。目前公司产能依旧以8寸业务为主,我们预测至2021年末8寸片产能将由2020年末的50万片/月提升至约75万片/月,大硅片产能则将由7万片/月提升至约17万片/月。

公司完成混改,体制短板得到弥补。2020年7月TCL科技(000100)集团股份有限公司通过竞价成为中环混改项目的最终受让方,9月30日转让生效。目前TCL科技持有中环集团100%股权,间接持有公司股份约25.30%,总持股约27.87%。企业改制完成后,叠加技术优势,公司竞争力与业绩或全面提升。

盈利预测、估值与评级:我们调整并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为0.68/0.98/1.28元,对应3月12日收盘价PE为39x/27x/21x。

责任编辑:bH_03116

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