2021-08-17国联证券股份有限公司孙树明对广东骏亚进行研究并发布了研究报告《内生外延助力PCB新锐快速成长》，本报告对广东骏亚给出增持评级，认为其目标价位为23.10元，其2021-08-17收盘价为19.87元，预期上涨幅度为16.26%。

广东骏亚(603386)

投资要点：

内生外延助力快速成长

公司拥有PCB+PCBA(SMT)+整机装配的一站式业务流程服务，且能够根据客户需求生产样板、小批量板、中批量板、大批量板等各种规模产品，有着较强的客户定制服务能力。公司近年一方面通过内部产线升级及产品拓展，持续改善盈利能力；另一方面通过外延并购，将进一步提升其高端PCB技术能力和产能规模，我们认为公司业绩拐点已至，有望迎来快速发展期。

硬板产品结构优化，盈利能力提升

通过收购牧泰莱，公司硬板产品结构进一步优化，由大批量板逐步扩充至样板、小批量板及中等批量板，保证响应客户的多样化需求。目前其惠州产线中批量客户导入成效渐显，已于2021Q1扭亏为盈；此外随着龙南智能工厂生产效率及产能利用率的提升，公司原有业务收入规模有望稳步增长。

拟收购香港住友电工，强化高端FPC竞争力

公司当前已成为内资领先的FPC制造商，定位于消费电子领域中高端多层板，未来有望充分受益于可穿戴设备市场的快速增长。同时，公司拟收购香港住友电工FPC业务，住友电工是全球排名前四的FPC供应商（2019年收入规模21.6亿元），该收购有助于进一步提升公司在FPC领域的综合竞争力，有望实现主营业务的协同效应和业绩的快速成长。

盈利预测与投资建议

预计2021-2023年公司营收分别为27.0亿元/34.7亿元/43.5亿元，同比增长31%/29%/25%，归母净利润2.33亿元/3.17亿元/4.13亿元，同比增长95%/36%/30%，对应PE分别为20/15/12x；综合行业平均给予公司2021年22x PE估值，对应目标价23.1元，首次覆盖给予“增持”评级。

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