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给予极米科技买入评级,目标价位822.0元

2021-08-20 11:10:04
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2021-08-20国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪对极米科技进行研究并发布了研究报告《H1业绩翻倍增长,盈利能力持续攀升》,本报告对极米科技给出买入评级,认为其目标价位为822.00元,其2021-08-20收盘价为539.0元,预期上涨幅度为52.5%。

极米科技(688696)

业绩简评

公司2021年上半年营收为16.9亿元,同增48%;归母净利润为1.9亿元,同增98%;符合预期。

经营分析

公司2021年H1业绩大幅增长,光机自研比例提升、产品结构升级、美元贬值带动毛利率大幅攀升。1)2021年H1公司净利率为11.4%、较去年同期提升2.9pct,毛利率为36.8%、较去年同期提升6pct,毛利率大幅提升主要系光机自研比例提升、新品推出(H3S、RSPro2)带动产品结构升级、美元贬值带动毛利率大幅攀升。公司费用率提升较多主要系销售费率提升1.3pct、研发费率提升2.1pct。2)公司2021年Q1/Q2营收分别为8.2/8.7亿元,同增62%/36%,归母净利为0.9/1.0亿元,同增107%/91%,Q1/Q2净利率为11%/11.8%,公司收入增速略有放缓、净利维持强劲增长。3)2021年Q2公司存货环比增长2亿至9.5亿,经营活动现金流净额为0.92亿元、同减58%,主要系公司增加原材料备货所致。

投影仪整机稳健增长,海外业务开拓顺利。1)分产品来看,公司投影仪整机及配件营收达16.5亿元、同增48%,互联网增值业务营收达0.3亿元、同增60%。2)分地区来看,公司境内收入达15.4亿元、同增43%,境外收入达1.3亿元、同增137%,公司海外市场开拓成果显著,公司从2019年开始,在海外市场推出经Google认证、搭载AndroidTV系统的产品,阿拉丁产品在日本销量领先。

展望未来,行业增长+份额提升构筑公司主成长线,海外业务积蓄增长动能。1)智能微投兼具便携化、大屏化优势,当前租房场景和对大屏电视的渗透率均不足10%,行业仍在快速成长。2)公司是消费级投影仪行业绝对龙头,2020年市占率达27%、远超同业,公司产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业,未来份额有望持续提升。3)海外智能微投市场尚为蓝海,DLP智能微投有望快速渗透,公司率先布局海外市场积蓄增长动能。

投资建议:我们预计公司2021~2023年业绩为4.5、6.9、9.8亿元,同增66%、54%、43%,给予公司目标价822元(60*2022EPS),维持“买入”评级。

责任编辑:bH_05231
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