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给予倍轻松买入评级

2021-08-20 11:10:18
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倍轻松半年报业绩超预期。 公司 2020H1 实现营收 5.44 亿元,同比增长64.94%;实现归母净利润 4136.32 万元,同比增长 248.78%, 营收、归母净利均高于其招股书预计上限( 21H1E 为营收 5.0~5.3 亿元,归母净利3500~4000 万元) 。其中, 2021Q2 实现营收 3023.05 万元,同比增长66.62%;归母净利润 0.3 亿元,同比增长 25.33%。

收入端: 线下渠道恢复叠加新品销售放量,公司营收超预期。 分渠道看,2021 年 1-6 月, 公司自主品牌“倍轻松” 线上、线下渠道同比增长49%/80%, ODM 业务同比增长 166%。 其中线下和 ODM 业务增幅较大,主要系去年同期疫情低基数影响。 2021 年上半年,公司推出经络枪和智能艾灸盒“姜小竹 A1” 新品, 并推出眼部、颈部按摩仪的迭代产品 iSeeX2pro、 iNeck M2、 iNeck 4, 有效贡献营收增量。

利润端: 盈利能力较为稳健,直销模式下拓店致销售费率上升。 公司2021H1 毛利率同比提升 3.13pct 至 60.94%,其中 Q2 毛利率同比提升4.77pct 至 63.72%。公司毛利率在原材料价格上行情况下实现逆势增长,一方面,公司自有品牌毛利率 60%+,受原材料上涨影响相对较小,且公司提前储备核心物料;另一方面,公司 21H1 推出多款眼部、颈部按摩器迭代产品及新中医个护系列产品, 结构性提高整体毛利率水平。 期间费用看, 2021Q2 公司销售费率同增 7.30pct 至 45.58%, 主要系公司增设线下门店致门店租赁费、销售人员薪酬增加,同期低基数下增幅较大。 综上,公司 21Q2 净利率同比减少 2.88pct 至 9.26%。

21H1 现金流大幅增长, Q2 现金流扭亏。 2021H1 公司实现经营性现金流净额 0.86 亿元,同比大幅增长 584.81%,其中 21Q1/21Q2 分别为-0.17/1.03 亿元。 Q2 现金流扭亏主要系公司营收增长,直销模式下回款情况较好。公司存货周转天数稳定, 21H1 约 135 天,同比基本持平; 应收账款为 0.41 亿元,同比减少 8.27%

盈利预测&投资建议。 公司为智能便携按摩细分赛道的领导品牌,坐享赛道渗透率提升+公司快速成长的双重红利。 预计公司 2021-2023 年净利润1.18/1.72/2.52 亿元, 同增 66.4%/46.2%/46.5%, 维持“买入”评级。

责任编辑:bH_05231
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