(1)有大逻辑的产业领域从 2015年至今都在进入从 1到 N 的周期，当前股价已经有较充分表现， 需要消化。
(2)短期缺乏新的成熟落地的行业大主线。
(3)三季报超预 期的情况可能稀少，景气度较高的细分领域均已有所预期。2.我们的建 议：
(1)着眼明年一季度以及更远的长期角度，降低交易因素驱动的 短期收益的预期。
(2)在三季报发布前后，加大布局财报健康预期乐观 的重点领域龙头公司。
(3)对外部环境变化保持敏感，包括新股上市节 奏等影响。
(4)最后，我们对景气度向上的重点领域个股趋势不担心， 若市场出现系统性回调或较大波动时，可能会出现逆势加大配置的机 会。3.重点关注标的：
(1)云服务的金蝶国际；
(2)医疗 IT 的卫宁健 康；
(3)网络信息安全的南洋股份（002212）、绿盟科技（300369）、深信服（300454）和安恒信息，以 及美亚柏科（300188）；
(4)金融 IT 的恒生电子（600570），长亮科技（300348）和宇信科技（300674）；
(5)智 能汽车的科创达；( 6)基础设施类的宝信软件（600845）和浪潮信息（000977）。 用什么预期和标准看待行业三季报披露？1.从报的情况看，前述重 点领域的报都有较好表现，这一态势我们相信三季报会进一步体现。 2.上半年疫情造成行业基本面与资本市场的短期波动，但并不影响甚至 会增强部分高景气板块的长期逻辑，典型如网络信息安全和医疗 IT， 订单层面在 Q3都已有明显恢复。3.上半年受疫情影响甚微的领域，典 型如：智能汽车、金融 IT、IT 设备和 IDC 等基础设施类。4.相对复杂 的是企业云服务：
(1)我们一直的观点是每个细分领域的应用软件云 化本质上是“行业信息化”的升级，所以不能离开行业天花板而只看短 期转云的节奏。
(2)不同垂直领域的下游景气度对云服务公司的影响 有不同。
(3)传统商业模式的业务和云计算业务分开估值更为合理。
(4)收入增长背后的本质是扩大规模与份额、增加粘性和 ARPU 值。 因此收入的增长质量和潜力在一定规模后应该更加受重视。 总结：1. 三季报前后可能是布局明年的较好时间点，但是对标的短期 收益预期不宜过高。2.即便是景气度较好的重点领域，对于不同细分行 业、不同垂直领域的公司的究方式与估值标准应该是不同的。 3.我们 认为安全边际应考虑到不同业务的属性并以分部估值为基础。4.关注新 股的发行节奏和其他外部因素对风险偏好和流动性的影响。 风险提示：静态估值较高，风险偏好变化。 步恢复但超预期的或许不1