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川财证券--泸州老窖2020年业绩快报点评:高端产品增长稳健 一季度有望实现较快增长

2021-04-01 11:26:49
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全年业绩符合预期, 净利率有较大提升 公司 2020全年实现营收和归属母公司净利润分别为 166.53、 60.06亿元,同 比分别增长 5.28%、 29.39%。 2020年单 4季度实现营业收入和归属于母公司 净利润分别为 50.54、 11.91亿元,分别同比增长 16.45%、 40.61%,公司下半 年业绩增长提速。 业绩实现稳定增长主要系公司高档核心产品销售收入增长, 整体产品毛利率上升所致。 公司期间费用率有所下降,主要系疫情期间宣传 活动减少,销售费用率有所下降, 归属母公司净利率提升 6.72个百分点至 36.07%。

国窖明确“新百亿”目标,持续发力新兴市场 分产品看,高端酒在疫情影响下具备较强韧性, 2020年上半年营收占比约60%, 预计全年营收占比将进一步提升。 国窖 1573公布“十四五”规划,在 2022年 实现 200亿+, 2025年突破 300亿+, 2020-2025年 CAGR 约为 20.09%。 公司中 低端酒疫情期间持续承压,预计营收占比略有下降。 特曲作为中端产品定价 300元价格带作为公司另一大单品贡献营收增量,特曲 60销售收入突破 10亿 元。 另外公司推出高光系列产品, 定价 500-800, 补足窖龄酒和国窖之间价格 带。 分区域看, 国窖在西南等成熟市场持续深耕, 继续培育华东等新兴市场, 提出河南会战, 2022年规划销售额达到 12亿元。十四五规划上海、成都等九 大样板市场,并逐步引入久泰平台公司模式。随着新兴市场逐渐成熟,国窖有 望继续提高市场占有率和全国化品牌优势,保持持续快速增长。

控货挺价策略下经营稳健,业绩确定性高 国窖 1573批价持续坚挺,维持在 860-870元左右。 据渠道调研 2021年以来, 公司不断对旗下产品进行提价操作,上调国窖 1573的团购价和零售价, 2月 取消国窖计划配额,并在部分区域取消其 3月配额。 国窖 1573春节旺季期间 动销良好,多地回款达 40%, 预计终端出货增长 25%-30%左右,目前终端库存 维持在一个月左右。

公司挺价控货效果良好, 有效保障公司业绩并增厚渠道 利润空间,全年业绩确定性高。 维持公司“增持”评级 回首 2020年,公司在疫情影响下批价稳步上行, 渠道信心提升,实现了净利润较快增长。展望 2021年,春节期间受益于就地过年政策,动销情况良好, 库存维持低位,预计在 2020年低基数下 2021年一季度公司业绩有望实现 20% 左右增速。 维持公司“增持”评级:预计公司 2020-2022年营业收入分别为 166.53、 201.18、 235.43亿元;归属母公司净利润分别为 60.06、 69.23、 81.58亿元; EPS 分别为 4.

10、 4.73、 5.57元/股,对应当前 PE 分别为 55.82、 48.43、 41.10倍,维持“增持”评级。

责任编辑:bH_03116

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