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华润水泥维持买入评级 目标价9.76港元

2021-08-16 12:01:01
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兴业证券发布研究报告称,维持华润水泥(01313)“买入”评级,预计2021-23年归母净利分别为85/87/90亿港元,协同发展业务有望从2022年底开始贡献业绩增量,最新收盘价对应2021年预测PE为6.1X,潜在股息率为7.9%,目标价9.76港元。

事件:公司近日披露21H1业绩:总营业额为201.8亿港元,同比增加19.5%,毛利为62.73亿港元,同比下降8.6%,公司拥有人应占盈利为36.34亿港元,同比下降13.3%。Q2营业额为116.68亿港元,同比增加3.3%,毛利为38.57亿元,同比下降17.4%。公司拥有人应占盈利为23.44亿港元,同比下降23.8%。

兴业证券主要观点如下:

量:Q2发货量水平和18、19年同期相若,Q2水泥&熟料自产自销量下降6.1%至2285万吨,因去年Q2赶工明显、基数较高,今年Q2发货量水平和18、19年同期相若。上半年水泥&熟料自产自销量4149万吨,较去年同期增加14.7%,较18、19年同期也多了中单位数,增加的需求主要是今年春节就地过年政策所催生。

价:华南市场Q2价格强势补回前期价差,Q2水泥熟料销售均价397港元/吨,环比Q1+35港元,同比去年+30港元。考虑期间人民币升值的影响,以人民币计价的水泥价格环比Q1+27元,追上20年同期价格。

成本:煤炭价格过快上涨导致单位成本上升。21年Q2水泥&熟料吨成本257港元,同比增52港元。剔除期间人民币升值的影响,以人民币口径计价的水泥&熟料吨成本涨幅在28元左右,影响因素主要在煤炭价格,对水泥吨成本影响约23元。

综上来看,水泥2季度强势追回1季度的价差,但煤炭价格上涨过快导致水泥板块整体毛利率下滑了9个百分点至35.4%。混凝土成本上涨,毛利率略有下降。人力薪酬有所增加,其它费用控制得当。

投资建议:华南自7月中旬以来连续领涨市场,走出淡季阴霾,当下价格已反超19年同期,广西“限电”将再推升水泥价格。财政刺激预期渐起,下半年专项债发行或将阶段性加速,旺季价格回调及需求预期的支撑下,关注整个板块低估值修复的机会。

责任编辑:bH_01227
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