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开源证券:给予士兰微买入评级

2021-08-17 10:12:08
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2021-08-17开源证券股份有限公司刘翔,盛晓君对士兰微进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:盈利能力持续改善,2021H1业绩亮眼》,本报告对士兰微给出买入评级,其2021-08-17收盘价为59.09元。

士兰微(600460)

公司 2021H1 业绩高增长,维持“买入”评级

公司发布半年度报告, 2021H1 实现营收 33.08 亿元,同比增长 94.05%;实现归母净利润 4.31 亿元,同比增长 1306.52%。 2021Q2 单季度,公司实现营收 18.33亿元,同比增长 80.82%,环比增长 24.28%;实现归母净利润 2.57 亿元,同比增长 804.98%,环比增长 48.02%。功率半导体行业持续高景气,公司积极进行产能扩张和产品研发,销售收入和盈利水平都实现了大幅提升。我们上调盈利预测,预 计 公 司 2021-2023 年 归 母 净 利 润 为 10.58/13.08/15.36 亿 元 ( 原 值 为7.71/9.03/10.43 亿元),对应 EPS 为 0.81/1.00/1.17 元,当前股价对应 PE 为78.8/63.7/54.3 倍,对公司维持“买入”评级。

盈利改善明显,综合毛利率进一步上升

公司 2021H1 实现销售毛利率 31.60%,同比上升 11.28 个 pct。其中 2021Q2 销售毛利率达 33.42%,环比上升 4.09 个 pct。公司盈利能力大幅提升,主要系( 1)行业持续高景气,公司积极进行产能扩张,产品销售额快速增长,并在 2021H1对部分产品售价进行调涨。( 2)公司子公司士兰集昕 8 英寸晶圆满产满销,盈利能力快速上升, 2021H1 毛利率已达 18.35%,并已在 2021Q2 单季度实现连续盈利。( 3)2021H1 公司 LED 产线满负荷运转,发光二极管业务毛利率提升至 9.53%,同比提升 27.85 个 pct,实现大幅好转。

产能弹性十足,产品实力强劲,助力公司竞争卡位

产能方面,公司 2021 年 6 月 12 英寸晶圆产出达 1.4 万片,预计到 2021 年底实现月产 3.5 万片的目标。另新增月产 2 万片 12 英寸项目已着手实施,有望在2022Q4 达产,届时两期合计将实现月产 6 万片的 12 英寸产能。产品方面,公司白电 IPM 模块在 2021H1 销售达 1800 万颗,达到了 2020 全年的水平,持续引领国产替代;公司 IGBT(单管和 PIM 模块)销售达 1.9 亿元,同比增长 110%以上;公司 MEMS 销售突破 1.4 亿元,同比增加 290%以上;公司车规级 IGBT 模块已通过多家客户测试,并在部分客户批量供货。 8 英寸、 12 英寸产线建设不仅为公司打开产能空间,更为公司提升产品品质、扩充产品品类、实现市场卡位打下坚实的基础。公司有望深度受益功率半导体国产替代加速,发展前景广阔。

责任编辑:bH_02228
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