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给予国光股份买入评级,目标价位15.75元

2021-08-18 11:26:42
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2021-08-18华西证券股份有限公司杨伟对国光股份进行研究并发布了研究报告《极端环境影响业绩,产能释放静待终端发力》,本报告对国光股份给出买入评级,认为其目标价位为15.75元,其2021-08-18收盘价为8.94元,预期上涨幅度为76.17%。

国光股份(002749)

事件概述

公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入6.53亿元,同比增长8.12%,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑4.27%,经营活动现金流量净额1.68亿元,同比增长45.05%,EPS0.34元。

分析判断:

疫情叠加气候因素,传统旺季销售受影响

2021年Q2单季度公司实现营业收入4.58亿元,同比增长9.49%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长8.63%,2021年全国气候转暖较慢,而二季度又是植物生长调节剂的旺季,公司整体产品与植物生长调节剂采用配套销售模式,整体销售受到了一定的影响。就具体产品来看,2021年上半年公司植物生长调节剂实现销售金额为2.58亿元,同比12.93%,占整体收入比重为39.61%,毛利率55.44%,同比微增。分区域市场来看,占比20%以上的西南区域收入下滑4.1%至1.42亿元,其余大部分区域仍实现两位数以上的增长。

产能有序释放,静待终端发力

根据公司半年报显示,目前公司IPO产能已经于2021年6月份通过环保验收,目前正处于试生产阶段。同时2020年至2021年上半年公司利用自身技术优势,对子公司依尔双丰、浩之大开展客户培训工作,依尔双丰、浩之大新增渠道客户占全部客户的比例分别为94.81%、87.82%,依尔双丰与浩之大营业收入均实现了较大的增长。同时,公司充分利用依尔双丰与浩之大在各自领域的品牌影响力,未来将实施三品牌独立运行策略,增强渠道推广能力。公司继续通过校园招聘培养自身人才储备队伍,拓展终端渠道市场,2021年上半年公司销售费用同比提升20.79%。目前公司已经消除产能瓶颈,在持续扩展渠道、多品牌并推的情况下,未来销售终端有望实现突破。

投资建议

我们维持2021-2022年盈利预测不变,增加2023年盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为13.62/16.03/18.92亿元,同比+17.4%/+17.7%/+18.0%,归母净利润分别为2.70/3.22/3.92亿元,同比+58.2%/+19.1%/+21.7%,EPS分别为0.62/0.74/0.90元,对应当前股价PE分别为15/12/10倍。对比A股农化行业各细分赛道龙头,公司估值显著低于平均水平。公司作为植物生长调节剂的绝对龙头,未来产能有序释放将带动业绩持续增长,维持“买入”评级。

责任编辑:bH_03229
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