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给予芒果超媒买入评级

2021-08-19 09:43:39
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2021-08-19东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2021年中报点评:业绩符合预期,内容上线节奏扰动会员增长但H2有望得到恢复》,本报告对芒果超媒给出买入评级,其2021-08-19收盘价为54.43元。

芒果超媒(300413)

投资要点

事件: 公司 2021H1 实现营收 78.53 亿元,同比增长 36.02%;实现归属于上市公司股东的净利润 14.51 亿元,同比增长 31.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 14.40 亿元,同比增长 47.67%。2021Q2 实现营收 38.44 亿元,同比增长 26.19%, 归属于上市公司股东的净利润 6.78 亿元,同比增长 8.70%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 6.69 亿元,同比增长 25.33%。业绩符合市场预期。

系列综艺及加码剧集投资驱动核心视频平台业务保持高速增长。

2021H1 互联网视频业务实现收入 58.98 亿元,同比增长 49.45%,其中:1)广告收入达 31.42 亿元,同比增长 74.75%,《乘风破浪的姐姐(第二季)》创 H1 单项目招商金额之最,以《密室大逃脱(第三季)》《妻子的浪漫旅行(第五季)》等 IP 为代表的综 N 代项目广告招商体量稳步增长,头部剧集如《理智派生活》《八零九零》《陪你一起长大》以及定制综艺的广告产品创新与销售取得突破性进展。 2)会员收入 17.45 亿元,同比增长 23.05%,年卡用户占比提升 7 个百分点,连续包月用户占比保持稳定。会员收入增速有所放缓, 但 H2《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺的播出、季风剧场优质剧集《我在他乡挺好的》以及《与君歌》等头部剧集的上线,会员收入增速有望恢复。 3)运营商收入达 10.11 亿元,同比+38.63%。省内 IPTV 通过加强精细化管理和产品创新运营,用户价值不断提升, 自有版权内容优势明显,省外业务具有持续增长潜力。

新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务符合市场预期。 新媒体互动娱乐内容制作 2021H1 实现营收 9.85 亿元,同比增长 18.51%。截至 2021H1芒果 TV 共有 24 个影视剧制作团队, 相比 2020 年底 12 个影视剧制作团队有明显增长。内容电商方面,电视购物业务实施从聚焦大屏转型聚焦用户的整体策略,进一步整合以电视大屏、外呼为代表的传统业务,重建移动端小屏用户的供应链及营销体系, 2021H1 实现营业收入 9.31亿元,同比基本持平, 截止 H1 期末, 小芒电商共有员工 405 人, 期待后续在商品、内容、平台方面运营能力提升,驱动电商业务新增长。

2021H1 费用率保持稳定。 2021H1 公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比+37.84%/+15.94%/+53.46%,销售费用率及研发费用率同比略有增长,管理费用率略微下降, 我们预计后续费用率有望整体保持平稳。

维持“买入”评级: 考虑到广告的强劲增长,以及 H2 头部内容上线对于会员拉动逐渐显现, 我们将公司 2021-2023 年 EPS 从 1.36/1.64/1.87元上调至 1.41/1.75/2.07 元, 对应 PE 为 37/ 29/ 25 倍。 看好公司不断提升的内容制作及运营能力, 市场份额有望持续提升, 维持“买入”评级。

责任编辑:bH_04230
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