(资料图)
东海证券股份有限公司周啸宇近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩符合预期，氟化工重铸盈利空间》，本报告对新宙邦给出买入评级，当前股价为48.55元。
新宙邦(300037)
事件：公司2023H1收入下降， 盈利能力暂时承压。 8月18日， 公司披露2023年半年报，实现营业收入34.33亿元，同比-31.21%； 归母净利润5.17亿元，同比-48.52%； 扣非净利润4.79亿元， 同比-51.70%。
电解液出货量环比提升， 单吨盈利有望触底反弹。 2023Q2随着下游新能源汽车需求逐步恢复，公司二季度电解液出货约3万吨，环比增长约30%。但是电解液价格受供需严重失衡影响，仍处于震荡下行趋势， 以2023年6月30日价格为基础，同/环比-50%/15%， 单吨盈利约为0.15万元，环比下降约25%，接近行业价格战底部。 随着市场上的低端产能出清，行业竞争格局边际向好，供需结构改善后电解液盈利能力将迎来拐点。
一体化布局降本，后续以量补价修复盈利。 公司一体化布局完善，对新型溶质、溶剂、添加剂均有布局，预计随着2023-2024年公司原材料自供比例的增加及低成本原料替代效应，电解液成本将进一步降低。 公司作为行业龙头，享受下游市场高增长，市占率有望进一步提升。 预计公司2023年底产能扩充到27.5万吨，满足动力市场高增量，储能市场高增速增长，公司后续以量补价修复盈利。
全球有机氟化学品产业链重铸， 国产替代机遇来临，公司有望迎第二增长曲线。长期以来，全球有机氟化工业务由国际巨头3M把控，但2022年受欧洲环保政策影响， 3M将于2025年底前逐步退出有机氟化学品生产，对应市场空间接近百亿。公司作为国内有机氟化学品先驱， 2023H1已有产能2781吨， 在建2.2万吨产能将于2023H2逐步投放，实现四氟乙烯和六氟丙烯双线并行，打通高端氟化学品产业链，公司远期通过海斯福布局3万吨/年的高端氟精细化学品， 打造第二增长曲线。
投资建议： 考虑公司行业龙头地位，同时有机氟化工业务受益于海外龙头停产，有望带来新的增长点。我们预计公司2023-2025年实现营业收入94.97/112.66/147.46亿元，同比-1.70%/18.63%/30.89%,公司2023-2025年归母净利润为14.69/18.63/24.83亿元，对应当前P/E为25x/20x/15x， 维持“买入”评级。
风险提示： 新能源汽车需求波动风险；电解液厂商竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司夏斯亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.02亿，根据现价换算的预测PE为26.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为61.28。
