2023年7月份四大矿山二季度财报陆续公布，整体显示出良好的增产趋势，部分矿山表现超出此前预期。根据财报内容整理，二季度四大矿山铁矿石产量合计28161万吨，较前一季度环比增加2258万吨，增幅9%，符合往年季节性规律。另外，四大合计产量较去年同期增加970万吨，增幅4%，其中表现最为突出的为力拓和淡水河谷，两者占增量的七成以上，表现突出。本文将对二季度四大矿山生产以及销售差异的原因进行阐述，并对三季度的增量空间进行展望。
一、二季度淡水河谷增产表现最为突出
(相关资料图)
据Mysteel统计，近两年四大矿山占全球产量超过45%以上，对全球铁矿石供应起到关键影响。根据最新财报显示，四大矿山二季度铁矿石产量同比增加970万吨，其中淡水河谷和力拓贡献主要增量，必和必拓和FMG小幅增加，保持相对稳定。具体来看，
1. 淡水河谷：设备升级 生产稳定性提高
淡水河谷二季度产量同比增加464万吨，增幅6%，其中北部系统表现突出，其S11D矿区在此期间产量创下了近5年来同期新高，主要得益于该矿区已在去年完成了4座移动式破碎机和4座初级破碎机的安装，用于处理原矿中出现的碧玉废料，其区产量稳定性得到显著提升。
2. 力拓：Gudai-Darri持续提产 提供动能
二季度力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量同比增加261万吨，增幅3%，背后的主要推力来自于去年二季度末才正式投产的Gudai-Darri项目的稳步增产。另外力拓也表示，该项目已于二季度达到满产且后期预计将维持满产状态。
3. 必和必拓：供应链保持强劲 南坡矿满产指日可待
必和必拓西澳铁矿（WIOA）凭借整个供应链的强劲表现，叠加铁路网络和翻车机生产率的提升，同比增加106万吨，增幅1%（100%权益）。然而由于期间安全事故的发生，增量空间有所影响。但随着南坡项目的稳步推进，其产能的逐步释放也使得必和必拓二季度产量创下了历史同期新高。
4. FMG：铁桥项目处于投产初期 稳定性有望逐步加强
FMG二季度铁矿石产量（铁矿石加工量OreProcessed）同比增加140万吨，增幅3%。铁桥项目作为近期其提产最重要的源动力，虽已投产，但仍在初期阶段，生产稳定性有待提升。FMG在二季度季报中提到，受热带气旋以及设备缺陷的影响，铁桥的相关调试工作被迫中断，目前仍有一部分调试活动仍在继续，从而限制了部分二季度的增量空间。然而，等到相关调试活动陆续完成，铁矿产能将会在下半年进一步释放。
表一：四大矿山二季度产量对比
数据来源：季报，Mysteel (注：FMG以其铁矿石加工量OreProcessed作为产量依据)
二、二季度产销趋势出现分化
二季度四大矿山合计销量27356万吨，较前一季度增加2249万吨，增幅9%，符合产量趋势。然而对比去年同期来看，四大合计销量同比出现180万吨的减量，降幅1%,与产量趋势相反。具体来看，澳洲三大矿山销量均出现小幅下降，合计301万吨，而巴西淡水河谷则增长121万吨，弥补部分减量。
澳洲矿山销量（即发运量）同比出现下滑的很大一部分原因在于二季度一些突发事件的发生，比如力拓6月份发生的火车脱轨事件以及同月热带气旋对必和必拓的影响。另外力拓在二季度对其发运的主要港口之一丹皮尔港（DampierPort）进行了大型维护，从而对其港口运作也产生了一定限制。
淡水河谷销量的同比增量除了基于其生产的突出表现之外，二季度其产品溢价整体出现了一定下调，性价比有所提升，叠加国内钢厂盈利能力在此期间有所修复，产品需求出现一定增加。另一方面，PontadaMadeira(PDM) 码头由于天气的改善以及计划外检修的减少，其生产力得到了有效恢复，从而对销量提升也起到至关重要的作用。
表一：四大矿山二季度销量对比
数据来源：季报，Mysteel (注：Vale销量包括巴西国内销售，Mysteel运量数据仅统计海漂发货)
三、三季度四大矿山生产增量空间预计相对有限
针对上半年四大矿山生产完成进度来看，其中淡水河谷仍然相对偏慢，但对比前几年已有所加快，符合全年季节性趋势；澳洲三大矿山进度差异不大，其中力拓进度最快（图一）。据Mysteel最新预估，四大矿山三季度铁矿石产量合计将超过2.9亿吨，较二季度增长1000万吨以上，涨幅在3%-4%之间，环比涨幅将有所收窄，同比则维持小幅波动。
一方面，三季度除了铁桥可以贡献较大的新增产能外，其他三大矿山生产预计将会维持相对稳定。然而，上文提到铁桥项目在二季度仍在进一步调试中，其季报显示最新计划其将于8月中旬过渡到生产阶段，因此三季度增量十分有限。
另一方面，随着国内对于钢铁平控的预期不断加强，预计三季度高炉生产也会面临一定下行压力，从而影响部分铁矿需求，抑制矿山生产积极性。
综上，我们预计三季度四大矿山生产环比约增加1000万，而同比则相对稳定，增量空间将基于其新增及稳产项目的进展以及国内的需求变化。
