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当前聚焦:民生证券:给予广汽集团买入评级

2023-05-04 14:04:08 懂车帝
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民生证券股份有限公司邵将,谢坤近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评:Q1业绩略低于预期,自主扭亏拐点在即》,本报告对广汽集团给出买入评级,当前股价为10.56元。

广汽集团(601238)

事件概述:2023年4月27日,公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业收入263.93亿元,同比+14.03%,归母净利润为15.38亿元,同比-48.9%。


(资料图片)

“价格战”拖累毛利率,Q1业绩略低于预期。收入端,2023Q1广汽自主累计销量16.2万辆,同比+19.7%,销量上行带动营收同比+14%。埃安/传祺实现销量7.8/8.4万辆,同比+74.5%/-7.6%,埃安销量占比持续提升。费用端,2023Q1三费率合计8.64%,同比-1.5pct/环比+0.3pct,其中销售/管理/研发费用率分别为4%/3.1%/1.5%,同比-0.9pct/-1.0pct/+0.5pct,销售和管理费用率降低主要系公司治理结构改善所致,研发费用率提升主要系新车型和技术投入增加所致。利润端,2023Q1归母净利润15.38亿元,同比-48.9%,同比承压主要系:1)投资收益下降:公司合营企业投资收益29.2亿元,同比-29.4%;2)毛利率下降:2023Q1毛利率为4.6%,同比-2.0pct/环比-5.6pct,主要系行业“价格战”影响终端折扣力度加大和埃安销量占比持续提升所致;3)减值损失同比扩大,2023Q1减值合计3.46亿元,同比+2.85亿元。2023Q1公司自主经营性亏损(营业总收入-营业总成本+减值损失)16.32亿元,亏幅同比+3.03亿元/环比+16亿元,主要系“价格战”拖累公司毛利率。

两田销量承压,新能源转型加快。2023Q1投资收益29.55亿元,同比-30.1%/环比+44.2%。同比下滑主要系:1)销量承压,2023Q1广丰和广本销量22/14.9万辆,同比-10.9%/-29.6%;2)“价格战”拖累单车盈利,2023Q1合资单车利润为0.78万元,同比-0.1万元。广丰于2022年6月份投产新能源扩建项目,并发布首款e-TNGA下的中型纯电SUV,规划在23年升级12款混动车型,加快电动化转型。广本2022年受供应链制约销量承压,2023年伴随着供应链问题缓解及核心车型改款换代,强产品周期有望带动需求稳步恢复。

埃安品牌革新,自主扭亏拐点在即。埃安于目前已完成组织架构、产能扩张以及电动化产业链闭环的全面布局。技术方面,埃安发布电池枪击实验和高性能集成电驱技术群夸克电驱,电动功率较行业水平提升100%。品牌方面,当前埃安的Aion+Hyper双线并进路线全面发力:1)AionS/Y年度改款已上市,性价比优势明显;2)基于AEP3.0平台打造的HyperGT已上市,HyperSSR\GT\B级SUV将在今年实现交付全面发力。传祺方面也加快电动化转型,今年预计推出三款重磅PHEV车型,GS3影速基于GPMA架构全新换代升级。自主全面发力,伴随电池成本下降、销量增长的规模化效应,公司有望迎来自主扭亏拐点。

投资建议:预测公司2023-2025年归母净利润为102.74/116.48/127.09亿元,对应当前股价PE分别为11/10/9倍。看好公司两田混动技术赋能下的强产品力,以及自主双子星发力有望迎来扭亏拐点,维持“推荐”评级。

风险提示:新车放量不及预期,行业竞争超预期,原材料价格波动超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利88.55亿,根据现价换算的预测PE为12.67。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级18家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为15.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,广汽集团(601238)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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