开源证券股份有限公司罗通近期对鼎龙股份（300054）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收业绩高增，泛半导体材料业务成长动力充足》，本报告对鼎龙股份给出买入评级，当前股价为25.95元。
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鼎龙股份
2022全年营收业绩高增，维持“买入”评级
2023年4月10日，公司发布2022年年报，2022年实现营收27.21亿元，同比+15.52%；归母净利润3.90亿元，同比+82.66%；扣非净利润3.48亿元，同比+68.47%；毛利率38.09%，同比+4.65pcts。计算得2022Q4实现营收7.66亿元，同比+8.72%，环比+19.16%；归母净利润0.95亿元，同比+51.37%，环比-5.05%；扣非净利润0.79亿元，同比+38.04%，环比-17.30%；毛利率37.63%，同比+6.20pcts，环比-1.48pcts。考虑半导体周期下行影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为4.93(-0.50)/7.08(-0.36)/9.19亿元，对应EPS为0.52(-0.05)/0.75(-0.03)/0.97元，当前股价对应PE为50.8/35.3/27.2倍，公司布局泛半导体材料行业，产品持续突破，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
泛半导体业务稳步增长，CMP和显示材料优势持续增强，前景可期
分产品看：2022年公司CMP材料实现营收5.22亿元，同比+69.93%，占总收入19.19%；毛利率65.54%，同比+2.25pcts；打印复印通用耗材业务营收21.42亿元，同比+6.43%，占总收入78.71%；毛利率32.62%，同比+3.47pcts，其中硒鼓产品销量创近年新高，营业收入大幅增加28%，利润同比实现扭亏为盈。公司2022年抛光垫实现销售收入4.57亿元，同比+51.32%。目前公司CMP抛光垫产品进入稳定规模化生产、销售阶段，在武汉本部一、二期合计产能年产30万片抛光垫的基础上，潜江三期抛光垫新品及其核心配套原材料的扩产项目已经投产，补充了年产20万片的产能，且研发取得突破性进展，于2022Q4获得了潜江抛光垫新品的首笔订单。公司布局多款显示材料，2022半导体显示材料合计实现销售收入0.47亿元，同比+439%。其中，柔性显示基材YPI全年持续获得国内各核心客户的G6线订单；PSPI从2022Q3开始实现在客户端批量销售，打破国外绝对独家垄断局面，同时为进一步提升产能，鼎龙(仙桃)光电半导体材料产业园年产能1000吨的PSPI二期扩产项目预计于2023年中期实现规模量产。
风险提示：行业景气度不及预期，新品突破不及预期风险，竞争加剧风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.2亿，根据现价换算的预测PE为47.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鼎龙股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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