2021年春节期间，油价等大宗商品价格大幅上行，引发通胀预期上行;另外，疫苗接种、财政刺激带动海外经济复苏预期持续升温。美国国债收益率大幅上行，美债收益率曲线陡峭化加剧。交易全球复苏和通胀预期成为全球金融市场热点，无论股市还是债市，随着交易活跃度上升，波动加大。

国内，社融和经济数据持续超预期，经济基本面修复情况较好，支持央行货币政策回归正常，对于市场而言则是边际收紧。从流动性投放方式看，央行宁可放大“逆回购”数量来熨平短期波动，也未进行降准操作，使得市场预期屡次落空。而2021年1月份央行在公开市场上连续净回笼，导致资金面紧张，隔夜利率一度冲上20%的高位。虽然紧张时间持续并不太长，春节前几日流动性已经基本回到正常，但这与往年春节前通过降准大幅投放流动性的操作相比已经明显偏紧。或许表明了央行对于货币政策回归正常化的态度。

短期来看，受到国内经济改善，流动性边际收紧的压制，债券市场收益率下行的空间有限;而另一方面，经过去年下半年以来收益率的连续上行，目前绝对收益率水平有一定的吸引力，继续快速大幅上行的概率也不大，因此预计未来一段时间内，债券市场将维持目前的宽幅震荡态势，以待寻求新的方向。

关键词： 油价等大宗商品价格