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给予常熟汽饰买入评级,目标价位25.0元

2021-08-23 11:20:04
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2021-08-23天风证券股份有限公司于特,陆嘉敏对常熟汽饰进行研究并发布了研究报告《21H1净利同比+77%,电动智能加速拓展》,本报告对常熟汽饰给出买入评级,认为其目标价位为25.00元,其2021-08-23收盘价为13.41元,预期上涨幅度为86.43%。

常熟汽饰(603035)

事件:公司发布2021年半年报:上半年实现营收12.1亿元,同比增长32.8%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长76.6%。

点评:

21H1营收同比+32.8%,归母净利同比+76.6%。上半年,得益于国内豪华车市场稳健增长、新能源客户快速放量,以及新老产能持续爬坡,公司营收及归母净利润同比均录得较快增长。其中,公司净利润增速远高于营收增速,主要是由于:(1)规模效应提升及产品结构优化,21H1毛利率同比提升1.3PCT至24.6%,其中21Q2达26.6%,创公司季度历史新高;(2)经营管理效率提升,21H1期间费用及研发费用率合计17.1%,同比下降4.7PCT;(3)联营及合营企业业绩增长,21H1公司投资净收益1.5亿元(全部来自联营及合营企业),同比增长67.5%。

前瞻布局,提升一体化配套能力,新能源销售占比已接近15%。近年公司进入大众MEB、奔驰EQB、宝马电动版、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、ARCFOX、英国捷豹路虎、北美ZOOX等供应商体系,在新能源车企先后获取了门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务,参股公司一汽富晟获取了新能源座椅业务,单车配套价值量持续提升,新项目已逐步投产或量产;21H1公司新能源销售占比例达14.4%(20年为10.6%)。21H1我国新能源汽车渗透率达10.2%,较20年的5.8%提升明显,未来有望加速提升,公司有望优享新能源赛道高增长红利。

依托技术创新优势,布局汽车智能化,推进智能集成业务。作为人车交互的入口,智能座舱已成为各大主机厂新车配置的重点。公司前瞻布局的智能座舱(智享未来1代)已于今年4月推出,同时,引入基金投资了激光雷达、车联网等新领域,培育新的发展点。21H1公司与北京奔驰、华晨宝马、蔚来、ARCFOX、捷豹路虎中国、奇瑞汽车、江铃新能源等主机厂进行技术交流,探索智能座舱领域新技术的应用及合作;与上海博泰悦臻电子设备制造有限公司等签署战略合作协议,在智能座舱领域开展深度合作。未来公司智能座舱新产品有望加速落地,形成“高端化+电动化+智能化”三条成长路径。

投资建议:随国内车市持续复苏,公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量逐步回暖,叠加公司产能释放,成本端优化,开启ROE反转向上;中长期看好通过品类扩张、新产品及新客户拓展,切入特斯拉、大众MEB等新能源及无人驾驶汽车产业链,打开成长空间。21H1公司业绩增长及客户拓展符合我们此前预期,我们维持公司21至22年归母净利润预测4.4、6.0亿元,对应PE为11倍和8倍。维持6个月目标价25元(对应21年PE为20倍),维持“买入”评级。

责任编辑:bH_01234
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