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“中字头”行情如火如荼 公募机构集体踏空

2023-03-16 09:11:04 第一财经
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面对“中字头”股票的火热行情,公募机构们却集体“踏空”。


【资料图】

截至3月15日收盘,今年以来,A股98只“中字头”股票中有89只录得涨幅,其中涨幅在10%以上的“中字头”个股有65只,涨幅在20%以上的有34只。

“中字头”板块涨势迅猛,但对应主题基金的净值涨幅却不尽如人意。21只“国企主题基金”中,仅2只基金自年初以来净值涨幅超8%,且上述基金前十大重仓股中对于“中字头股票”仓位配置严重不足。

权益基金“中字头”股票持仓量不足

中国特色估值体系自2022年11月提出后,成为资本市场探索的重要议题。近期,“中字头”蓝筹股涨势凶猛,“中字头”企业股价表现亮眼。

博时基金指数与量化投资部认为,近来“中字头”股价上涨的主要原因有以下三点:

一是顺周期及大盘价值风格占优。2023年以来,经济复苏预期提前发酵,与内需关联较大的顺周期板块及大盘价值风格开始占优,“中字头”蓝筹股乘势而起。

二是市场逐步聚焦“中国特色估值体系”,估值性价比高的“中字头”被催化上涨。“中国特色估值体系”提出以来,市场也逐步聚焦“中字头”企业的估值重塑,估值性价比高的“中字头”被催化上涨。

三是运营商走强,带动“中字头”上涨。在数字中国、央国企价值重估等共同催化下,运营商走强,进一步提振市场对“中字头”情绪。

截至3月15日收盘,今年以来中航电测(300114.SZ)股价累计涨幅高达403.31%,位居“中字头”股票涨幅榜首。

但这只总市值达305亿的大牛股,公募持仓数量却“低得可怜”。截至2022年三季度末,只有万家中证1000指数增强(005313.OF)这一只证券基金位列该股前十大股东名单。同比来看,2021年三季度末共有8只公募证券基金持仓中航电测

持仓中国卫通(601698.SH)的公募机构数量同样不多。中国卫通今年以来的累计涨幅达112.08%,位居“中字头”股价涨幅榜次席。截至2022年三季度末,仅三只公募证券基金持仓该股。

总体而言,“中字头”板块股价持续上涨对权益基金净值贡献较为有限。

通联数据显示,十大重仓股中至少配置5只“中字头”公司的主动权益基金数量不超过100只,而近期因“中字头”板块股价大涨受益的主动权益基金寥寥无几。

如十大重仓股配置了中国电信、中国中车、中国联通、中国银行和中国石化的大成产业升级年内净值仅上涨8.49%,配置了中国铁建、中国中车、中信证券、中国银河和中铁工业的前海开源多元策略混合A年内净值上涨4.98%。

此外,名称中包含“国企”的权益类基金,对于“中字头”股票的持仓量也极为有限。

比如招商国企改革主题混合(001403)今年以来的净值累计涨幅达8.51%,是回报率最高的国企主题基金。但其截至2022年末的前十大重仓股中,仅有中国中冶中国铝业中国中铁这三只“中字头”股票。而截至2022年三季度末的前十大重仓股中,竟无一只“中字头”个股。

而年内净值涨幅榜排行次席的英大国企改革主题(001678),截至2022年末的前十大重仓股同样没有一只“中字头主题股票”。

仅小部分指数基金从本轮“中字头”行情中受益,净值水涨船高。比如跟踪富时中国国企开放共赢指数的平安国企共赢ETF和南方开放共赢ETF,年内分别上涨19.96%和19.62%,其十大重仓股有中国石化、中国石油、中国建筑、中国移动、中国神华、中国电信、中国中铁和中国铁建等。

央国企估值水平整体偏低

虽然目前持仓“中字头”股票数量较少,但在部分公募机构眼中,两会窗口的政策落地进一步推动国企改革行情,在政策暖风频吹的大背景下,“中字头”股票配置价值凸显。

博时基金指数与量化投资部认为,国企改革三年行动持续提升“中字头”股票核心竞争力。2022年中央企业利润总额同比增长5.5%,高于工业企业整体的-4.0%,一定程度上体现了“中字头”企业基本面优势的夯实,盈利能力支撑配置价值。

此外,“中字头”股票安全边际高。截至2023年3月9日,央企大盘指数市盈率仅为10.4倍。

博时基金指数与量化投资部认为,多重因素共同导致央国企低估值现状。

一是行业分布角度:央国企占比较高的金融、周期行业目前估值普遍偏低。目前消费、成长风格的股票普遍估值较高,而央国企占比较高的行业主要集中在估值较低的传统行业,多为周期、金融风格,导致央国企整体估值较低。

二是社会责任角度:承担社会责任带来额外的风险和费用。央国企承担国家经济运行“压舱石”的功能,需要承担额外社会责任,比如疫情期间减免房租、为房企和中小微企业提供贷款等,造成额外的风险和经营费用,导致央企国企在资本市场大幅折价,整体估值偏低。

三是组织结构角度:央国企组织结构较为复杂,管理难度较大。国有企业分工精细、各级部门众多,复杂的股权结构导致部分国有企业出现资金归属模糊、企业决策流程冗长等问题。归根结底而言,央国企的估值偏低在于盈利能力的偏低,因此新一轮国企改革与价值重估更加注重盈利能力与经营质量。

那么权益基金是否会短期内迅速调仓,东高科技首席投资研究员秦亮对第一财经记者表示,国企估值重构并不是一蹴而就的,而是在顶层设计后漫长稳步发展的过程,近期股价反弹仅是情绪面的推动,任何投资都要遵从基本面从长远策略看待。

博时基金指数与量化投资部认为,要参与本轮“中字头”行情,对公募机构而言,要积极参与设立央国企主题产品,从不同维度反映实体央国企的投资价值,形成差异化的定位;此外从资产配置角度上,引导投资者关注响应国家重点战略、估值性价比高的央国企方向。

比如,3月14日晚间,证监会网站显示,广发基金、嘉实基金、南方基金、招商基金等9家公募基金,上报了央企主题指数基金产品,指数标的分别是中证国新央企股东回报指数、中证国新央企科技引领指数、中证国新央企现代能源指数。

责任编辑:bH_0474

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