尚好佳嘚吧嘚
瑞士信贷银行也撑不住了？
接二连三的暴雷事件引发欧美金融市场动荡。
【资料图】
危机下A股能否有入场机会？
听听尚好佳是怎么说的
瑞信银行破产风险评估
作者：寇宁/F0262038、Z0002132/
肖利娜/F3019331、Z0013350/一、瑞信事件梳理
瑞信成立于1856年，从一个主要以瑞士基础设施和工业建设与扩建提供融资的开发银行，逐步发展成为一个在全球60个国家有经营业务的国际金融机构。瑞信集团总部设在瑞士苏黎世，是全球第五大财团、瑞士第二大的银行，是一家经营个人、公司金融服务、银行产品及退休金、保险服务的投资银行和金融服务公司，管理的财富曾超过1.5万亿美元。公开资料显示，2022年瑞士信贷总资产近5600亿瑞士法郎，约合5755亿美元(2021年为近8300亿美元)，为硅谷银行的近3倍。
瑞信银行的动荡来源于CMAQ的报价显示，针对瑞信债券的一年期信用违约互换(CDS)在3月14日尾盘指示性报价为835.9个基点，且其他报价来源显示该CDS在转天进一步上涨并逼近1000个基点(CDS价格越高说明违约概率越大)。目前瑞信一年期CDS的价格是20年平均水平的14倍以上，增幅还高于2008年金融危机时的水平。此外，瑞信CDS曲线从3月10日正常的上升形态转为倒挂，意味防范立即违约的成本已高于将来违约的成本，如果无任何救援措施，瑞信信用违约的概率无限接近100%。
对瑞信来说，出现违约危机之后，首先能求助的就是大股东，其次是瑞士央行。但瑞信最大股东沙特国家银行考虑监管规则拒绝向该行提供更多援助。消息一出，瑞信股价暴跌，随后瑞士信贷已恳请瑞士央行救援。
当地时间3月15日晚，瑞士国家银行和瑞士金融市场监督管理局就市场不确定性发表联合声明称，美国某些银行的问题不会对瑞士金融市场构成直接蔓延风险。瑞士信贷满足对系统重要性银行的资本和流动性要求。如有必要，瑞士国家银行将向瑞信提供流动性支持。
考虑瑞信的资产规模及信用违约影响，瑞士信贷若风险进一步发酵，瑞士央行将不可避免地进行干预。此前也有报道称，欧洲央行已要求欧盟银行披露其对这家瑞士银行的风险敞口。美国财政部则表示，正在密切观察瑞信的状况，并于全球监管机构就此事保持联系。二、破产风险评估
对瑞信破产风险的担忧主要源自对其财务状况的担忧，由于长期存在管理不佳的情况，2021年以来，瑞信财务风险不断加大。2022年公司连续四个季度出现亏损，全年亏损超过70亿美元。2022年10月，由于对瑞信财务风险的担忧，公司资金流出量一度达到1105亿瑞郎(1195亿美元)。但从当前公司业务状况及经济政策环境看，短期瑞信破产风险较小，但在市场信心持续走低的情况下，公司长期破产可能性仍未消除。
首先，从公司流动性看，作为系统重要性银行，瑞信被要求执行较高的风险监管标准，至2022年第四季度，公司一级资本充足率为14.1%，流动性覆盖率为150%，远高于监管要求，在同业中处于较好水平，短期应对资金流出压力的能力较强。此外，与雷曼公司不同，至2022年，公司短期借款占总负债的比重仅为2.5%，远低于雷曼公司倒闭时的65%，公司流动性风险较低。
其次，从公司业务结构看，2022年，公司总资产中，高风险投资银行业务占比仅为35%，低风险的财富管理及传统商业银行业务占比合计接近60%，业务结构上，受市场波动风险的冲击影响小于以投行业务为主的美国银行。
第三，经济环境方面，一方面，金融危机以来，欧美国家杠杆率水平持续下降，截至2022年，欧美经济部门杠杆率水平远低于欧债危机和金融危机期间的水平。另一方面，政策环境上，随着瑞士央行救助实施及市场对欧央行加息预期的回落，政策预期上有利于市场情绪的缓解。
此外，尽管股东放弃注资，目前瑞信仍在积极寻求注资，根据瑞信披露，目前公司已获得瑞士央行至多500亿瑞郎(月535亿美元)的借款，以及瑞信国际不超过30亿瑞郎(约32亿美元)的现金回购，同时，公司提出约合30亿美元的收购要约，及对巴西对冲基金Verde的股权出售。外部资金的支持有助于增强瑞信应对短期风险的能力，但对比2022年四季度，市场对瑞信风险集中爆发时期，超1000亿美元的资金流出压力，若市场风险情绪持续发酵，瑞信未来仍将面临进一步的融资压力。
审核：车美超/F0284346、Z0011885/
报告制作日期：2023年3月16日
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