类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/马瑞山 日期：2021-07-09
事件：公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021 年半年度实现归母净利润11.6 亿元~12.6 亿元，同比增加152.17%~173.91%；预计实现扣非归母净利润11.5 亿元~12.5 亿元，同比增加155.56%~177.78%。
量价齐升致公司业绩维持高增，2021Q4 光伏玻璃价格有望阶段性上涨。
价格端，2021 年上半年，在光伏玻璃产能持续释放的情况下(根据Solarzoom统计2021Q2 相较2020Q4 的光伏玻璃产能提升达6400 吨/日)，下游对光伏玻璃的需求则在上游涨价、产业链价格传导不顺等因素的影响下相较2020Q4明显下降，供需形势缓解致光伏玻璃价格下行；根据PvInfoLink 的统计数据，3.2mm 光伏玻璃报价从3 月份40 元/m2 的高位下降至6 月底的23 元/m2；但综合来看上半年的光伏玻璃平均价格仍高于2020 年同期。销量端，受益于公司产能的持续扩张(福莱特越南的两条1000 吨/日产线已分别于2020 年底和2021年初投产，凤阳2 期的第一条1200 吨/日产线亦于2021 年年初投产)，叠加双玻需求的增加，公司光伏玻璃销售量较去年同期有所增长。和2020H1 相比，光伏玻璃量价齐升推动公司业绩维持高速增长。
此外，虽然当前光伏玻璃价格维持在20 元/m2 左右的相对低位，但是产业链上游(硅料、硅片)价格步入下行通道对2021Q4 的光伏装机量和光伏玻璃需求起到有力支撑，单季度的供需形势紧张有望推动光伏玻璃价格阶段性上涨。我们看好2021 年全年公司光伏玻璃销售均价较2020 年相比有所提升，叠加产能投放带来的销量提升，公司2021 年业绩高增速有望维持。
公司把握龙头优势产能扩张进一步加码，成本&技术优势保障公司盈利能力。公司日前发布可转债预案，拟募资19.5 亿元在嘉兴新建2 条日熔量1200 吨/天的生产线(另拟募资6.6 亿元用于分布式光伏电站建设、同时拟募资2.0 亿元用于原嘉兴项目技改)；公司在成本、原材料、规模等多重优势的保障下进一步加大产能扩厂力度，预计21-23 年将各有5800/6000/7200 吨/日的产能投产，21-23年末公司光伏玻璃设计产能有望分别达到1.22/1.82/2.54 万吨/日，规模优势将进一步扩大。
维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司21-23 年实现归母净利润24.83/29.02/32.62 亿元，对应21-23 年EPS 为1.16/1.35/1.52 元，当前股价对应21-23 年PE 为38/32/29 倍。碳中和背景下光伏新增装机量持续向好，公司作为行业龙头持续扩产将保证出货量的高速增长，且成本控制和大尺寸玻璃制造的优势也将保障公司在光伏玻璃价格下行背景下仍维持较好盈利能力，维持“买入”评级。
风险提示：光伏装机不及预期；玻璃生产过程的环境污染风险；贸易争端风险；原材料和燃料动力价格波动风险等。
青鸟消防(002960)：三大业务齐驱推动业绩 新业务布局稳固龙头优势
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2021-07-09
事件：公司发布2021 年H1 业绩预告，整体生产、经营情况向好，预计上半年实现营业收入12.7 亿元~15.2 亿元，同比增长50%~80%；实现净利润1.9 亿元~2.2 亿元，同比增长30%~50%。
景气度、集中度双升，行业龙头成长空间广阔。受益于政策红利推动、社会消防安全意识加强等，消防产品行业景气高企。目前行业集中度仍较低，然而随着行业监管趋严、管理规范加强、产品技术迭代加速等，预计行业集中度将不断提升，利好龙头企业。公司作为行业龙头，立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售，根据慧聪消防网数据，2017-2019 年市占率分别6.14%、6.93%、8.35%，上升趋势明显，成长空间广阔。
核心业务“三驾马车”齐驱，推动业绩稳健增长。
(1)通用消防报警业务：平稳快速增长。该业务是公司收入及利润的主要来源，上半年海外业务表现亮眼。公司2021 年3 月底控股并表后给法国Finsecur 公司/旗下子公司及其员工带来诸多积极影响，Q2 销售额实现同比快速增长，其中西班牙子公司Detnov 在6 月份实现了其月度销售额历史新高。
(2)应急照明与智能疏散业务：高速发展态势维持。受益于行业政策推动，该板块订单与发货量持续爆发式增长，2020 年实现营收1.8 亿元(YoY+177%)，2021 年H1 预计较去年同期增长超过100%。
(3)工业消防业务：产品体系基本建立，客户从无至有获突破。公司上半年中标钢铁行业市场多个工业消防项目，包括河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约600万吨)、中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约2000 万吨)等，成为其项目唯一供应商，公司工业消防客户获得从无至有的突破性进展。考虑到高壁垒的工业消防产品毛利率更高(以工业消防报警器为例，毛利率区间约50%~70%，显著高于民用报警器45%左右的毛利率水平)，工业消防板块的发展将增厚盈利。
投入端维持快速增长，布局新业务夯实龙头优势。公司2020 年研发投入约1.4 亿元，占比 5.46%，2021 年上半年研发投入强度持续保持，有利于促进品牌力提升、新业务发展，夯实提升在消防电子全方位领先地位：(1)不断完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级；(2)持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、安消一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入；(3)加强品牌、销售渠道的建设。
投资建议：预计2021~2023 年公司净利润分别为5.15 亿元、6.91 亿元和7.69 亿元，对应EPS 分别为2.09 元、2.81 元、3.12 元。给予买入-A 评级，6 个月目标价33.44元，相当于2021 年16 倍PE。
风险提示：行业政策变动风险、竞争加剧压降价格、销量增长不及预期
东方盛虹(000301)：长丝量价齐升 半年度业绩创新高
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/郑勇 日期：2021-07-09
事件
公司发布2021 年半年度业绩预告，预计实现盈利11-12 亿元，同比增加1645%-1803%。
简评
长丝业务量价齐升，上半年业绩大幅增长。2020 年下半年以来，油价持续上涨，炼化-化纤产业链景气度上行，叠加2020 年下半年公司港虹纤维20 万吨差别化纤维以及中鲈科技6 万吨PET 再生纤维项目投产，公司核心长丝业务迎来量价齐升，盈利能力大幅提升，其中核心产品DTY2021 年上半年价格、价差分别为8662元/吨、3188 元/吨，分别同比增长14%、7%。受益于长丝业务量价齐升，2021 年上半年公司预计实现盈利11-12 亿元，同比增加1645%-1803%：Q2 盈利达5.0-6.0 亿元，同比增加6.3-7.3 亿元，较2019 年Q2 增长14%-37%。随着三季度行业旺季到来，下游需求提升，长丝业务业绩有望进一步提升。
单季度盈利超10 亿，优质资产斯尔邦赋能公司下游。斯尔邦石化现有240 万吨醇基多联产项目，丙烯腈产能52 万吨(全国第一)、EVA 产能30 万吨(全国第一)、MMA 产能17 万吨(全国第四)、EO 产能18 万吨；在建PDH 项目一阶段投产后将新增70万吨丙烯产能、26 万吨/年丙烯腈产能以及9 万吨/年MMA 产能，届时斯尔邦将成为国内最大的EVA、丙烯腈、MMA 生产企业。
2021 年初受益于光伏平价上网以及碳中和相关政策，斯尔邦EVA、MMA 等产品作为上游原料景气度改善，EVA 价格价差持续上涨，盈利能力大幅提升，Q1 单季度盈利达10.2 亿元(19 和20 年全年盈利分别为9.3 和5.3 亿元)。公司在优质资产斯尔邦注入之后，上游大炼化烯烃产品可用于斯尔邦生产高附加产品，贯通上下游，增强公司抗风险及盈利能力，赋能公司下游产品。光伏产业链高速发展带动光伏级EVA 树脂需求大幅提升，斯尔邦是国内光伏级EVA 树脂绝对龙头。2020 年全球光伏年均新增装机量为130GW，2021、2022 年预计全球光伏年均新增装机数量分别达150GW、220GW，2021 和2022 年相对2020 年新增装机数量分别增长20GW、90GW，则对于光伏级EVA 树脂新增需求分别在7 万吨和30 万吨左右，光伏产业高速发展将带动光伏级EVA 材料需求大幅提升。近年来EVA 树脂进口依赖度一直保持在60%以上，国内能够生产光伏级EVA 树脂生产厂家只有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑，其中斯尔邦占比最大。
此外由于光伏级EVA 生产工艺、技术壁垒高，装置建设周期长，虽然EVA 有规划和在建新产能，但是装置投放到产出EVA 光伏料通常需要一年到一年半的调制周期。光伏产业迅速发展带动对光伏级EVA 需求大涨，然而供给相对偏紧，光伏级EVA 树脂有望迎来价格大幅上涨，斯尔邦盈利能力将随之大增。
炼化一体化项目投产在即，2022 年业绩有望腾飞。盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目总投资额约677 亿元，项目设计年产280 万吨PX、110 万吨乙烯及下游衍生物，同时配套30 万吨原油码头以及4 个5 万吨液体化工码头等。盛虹炼化一体化项目单线规模国内最大，规模效应显著，成本竞争力强。此外项目将重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，将成品油产量降至约31%，化工品占比达到69%，核心产品PX 占炼油产能的比例达到17.5%，远高于我国平均水平和日韩水平，充分挖掘和发挥了产业链配套优势，实现原油精细化、经济充分利用。2021 年6 月16 日，盛虹炼化一体化项目220KV 变电站送电成功并成功投用，贯通了整个项目的电力网络，是继5 月份引入工业用水后的又一标志性节点，至此“水、电、气、风”四种公用工程介质已投用两项，进一步深化了生产准备工作。当前盛虹炼化混凝土施工完成94%，钢结构安装完成80%，设备安装和管道预制全面进入高峰期，朝着2021 年底前投产的目标稳步推进。投产后公司将完成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的产业链一体化布局，将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。按照项目可行性报告，投产后预计实现年利润为94 亿元。此外连云港石化基地有4000 万吨炼油指标，公司有望获得剩余2400 万吨指标，打开更大的成长空间。
盈利预测与估值：上调公司2021 年归母净利润至24.0 亿元，维持2022 年和2023 年归母净利润分别为68.0 亿元和110.9 亿元，EPS 分别为0.50 元、1.41 元和2.29 元，对应当前股价PE 分别为42.2X、14.9X 和9.1X，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。
海澜之家(600398)：行业龙头战略转型 新品牌未来成长可期
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅 日期：2021-07-09
公司持续推进品牌多元化年轻化转型，预计随着疫情恢复，转型效果将凸显；目前男装行业处于稳定增长阶段，行业集中度有待提高，同时海外品牌增长乏力，利好国产男装龙头企业；公司主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌发展潜力大，预计未来形成新的收入增长点，维持买入评级。
支撑评级的要点
国民男装龙头战略调整升级，服饰生活零售集团未来可期。公司作为国内男装行业龙头企业，全面发展多元品牌矩阵，以期实现“服饰生活零售集团”的战略转型。2020 年公司实现营收180 亿元，归母净利润18 亿元，受疫情影响均出现小幅下降；但在此期间，公司门店总数达到7381家，实现逆势增长，公司盈利能力仍居行业前列，预计随着疫情恢复以及转型效果凸显，业绩反弹势头强劲。
男装行业集中度有待提高，利好国产龙头品牌。据Euromonitor 预计，2020年男装行业市场规模为5107.85 亿元，预计未来增速稳定在4%左右；目前海外品牌增长乏力，国产男装企业品牌力、供应链等方面具备优势；在竞争格局上，男装行业较为分散，2020 年CR5 为13.6%，但未来头部品牌有望借助规模及品牌优势，在全渠道持续发力，从而男装行业集中度进一步提升。
主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌进入快速增长周期。主品牌海澜之家品牌定位以及时尚设计方面均进行年轻化转型， 2020 年线上渠道发力，销售额达到20 亿元，同比增长54.68%，占总收入比例达到11.75%，线上收入进入高速增长时代。新品牌方面，轻奢女装品牌OVV 发展符合预期，童装品牌男生女生与英氏婴童在客群年龄段与定价方面形成差异化布局，增长潜力较大，预计未来有望形成新的收入增长点。
盈利预测和估值
预计公司2021-2023 年营收分别为220/252/283 亿元，净利润为30/35/39 亿元，对应EPS 0.69/0.80/0.89 元/股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率10.1/8.7/7.8 倍。服装行业目前已基本摆脱疫情影响，迎发展良机，公司线上线下齐发力带动未来收入增长。维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、门店拓展不及预期。
妙可蓝多(600882)：奶酪净利润略超预期 关注蒙牛入主和新品催化
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2021-07-09
事件：公司发布 2020 年中报业绩预告，2021 年上半年收入预计 20-21 亿元，同比增长 85%-94%；归母净利润 0.95-1.1 亿元，同比增长 195%-241%。2021Q2 收入预计 10.5-11.5 亿元，同比增长 52%-67%；归母净利预计 0.61-0.76 亿元，同比增长 179%-248%；扣非归母净利润 0.93-1.08亿元，同比增长 386%-464%。
点评：收入符合预期，利润略超预期。2021Q2 收入为 10.5-11.5 亿元，其中奶酪棒预估 7 亿元，同比 110%+，环比 Q1 奶酪棒 5 亿增长 40%，整体来看奶酪收入符合预期。利润端来看，Q2 净利润预计实现 0.63-0.78亿元，全年股权激励和期权费用摊销 1.37 亿元，加回摊销费用 Q2 净利润估计在 0.93-1.08 亿元，净利率预估在 8.9-9.4%左右，利润表现超预期。
我们认为在当下抢占市场费用投入期，净利率环比 Q1(股权激励摊销费用还原后的 5.32%)提升 3.5-4.1pct，利润弹性逐步释放逻辑逐步验证，后期随着规模效应增加，净利率提升可期。
下半年蒙牛入主和新品催化。公司计划拟在 8-9 月份推出常温奶酪棒(常温的奶酪棒原型已经储备好，目前在最后调试阶段)和家庭餐桌系列(9、10 月推出)，常温奶酪棒预估毛利率会超过 60%。近期将成立常温事业部，战略层面高度重视。公司未来努力打造 5 个过十亿大单品，新品积极培育尝试中。后期切入到中式餐饮中，餐饮端一旦培育起来想象空间更大。公司产品迭代+布局多产品矩阵，长期增长有支撑。同时近期蒙牛即将入主，后期生产、渠道、供应链提供多方协同。
无需过度担心市场竞争。从凯度数据显示，目前公司市占率 34%，领先百吉福(20%)14%。价格战策略对于儿童高端零食来说长期可持续性差，奶酪更接近奶粉属性，家长更愿意支付高的品牌溢价。同时妙可全品相开发能力和渠道铺设能力远远超越竞争对手，我们认为无需对于行业竞争加剧情况过于担忧，公司渠道和品牌的先发优势明显领先，以及后期随着扩品类和渠道巩固后长期竞争力在不断加深过程中。
盈利预测：预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.85、1.55、2.22 元，对应PE 分别为 70X、38X、27X，维持“买入”评级。
风险提示：市场开拓缓慢；市场竞争加剧；盈利预测不及预期。
福莱特(601865)：扩产、降本提速 护格局、稳增长
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-07-09
业绩简评
7 月 8 日，公司发布 2021 年半年度业绩预增公告。预计 2021 年上半年实现归母净利润 11.6~12.6 亿元，同比增长 152.17%~173.93%；其中 Q2 单季实现归母净利润 3.22~4.22 亿元，同比增长 31~72%，环比下降 50~62%，略超预期。
经营分析
越南、安徽低成本新产能如期点火，促上半年出货及均价同比高增长：尽管二季度光伏玻璃价格经历了快速降价，但上半年整体均价仍显著高于去年同期。公司分别于 2020 年 12 月、今年 2 月、5 月先后点火越南 1000t/d、越南 1000t/d +凤阳 1200t/d、凤阳 1200t/d 共 4 座新窑炉，同时一座 600t/d 窑炉今年 5 月起停产冷修，当前时点产能约 9200t/d，预估上半年有效产能较去年同期增长约 28%。大规模低成本新产能投放+优秀的成本管控(安徽石英砂矿自供+越南低成本砂矿资源)有效对冲了玻璃价格快速下降对于毛利率的不利影响；此外，新产能带来了更充足的大尺寸/双玻产品供应能力，此类享有销售溢价和超额利润的产品出货占比的迅速提升，驱动公司上半年业绩表现好于市场及我们此前预期。
A 股融资提速，助力公司巩固规模优势、降本增效：6 月 17 日公司发布2021 年 A 股可转债预案，计划募集资金总额不超过 40 亿元，用于2*1200t/d 光伏玻璃扩产项目、1500 万平米光伏玻璃改造项目及分布式光伏电站建设。公司是行业内少数拥有日熔量千吨级以上生产经验的光伏玻璃企业，凭借领先的技术积累和融资渠道，公司加速扩产巩固规模优势，同时通过对老产线的升级改造，持续降本增效，增强公司盈利能力。
Q4 光伏玻璃价格有望反弹，天然气直供将进一步降低生产成本：当前玻璃价格已进入边际产能现金成本区间，基本明确为年内价格底部区域，随着Q4 国内抢装和海外旺季的到来，玻璃价格或将在 Q4 实现反弹。另外，公司在安徽凤阳的天然气直供管道铺设已在规划之中，直供天然气未来有望为公司提供更加稳定、可靠、便宜的燃料资源，进一步降低公司生产成本。