投资要点：本周重点关注：或供给或需求原因加速大宗商品库存“去化”。9月进出口数据指向劳动密集型工业受海外疫情肆虐被迫转回订单的推动，出现“小阳春”，铁矿石、原油等大宗商品作为劳动密集型工业的上游，若中国“制造业”加足马力，或可推动价格摆脱三季度的宽幅震荡。在进入9月份之后，有色金属和煤炭等高频数据显示出基本面可能走弱的信号，一度给予债券市场多头情绪提振，但是如果更细致考察就会发现，铜、白银、黄金和原油等大宗商品的库存正在经历快速去化，8月底至9月商品价格“涨不动”源自库存高企对后期需求去库存疑，根据不同商品的供需结构，“去库存”的缘由各不相同。三季度开始“高库存、高涨价”的大宗商品运行模式正在得到改善，库存加速去化的背后是与需求爆发密切相关的领域和行业，譬如板材系、铜等和基建领域相关度较高的商品，但是就大宗商品整体而言，总需求弱于总供给的趋势并未改变，短期内通胀整体上行的概率依然较低。 现券市场展望：且战且退的多头情绪。基于9月份先行发布的宏观经济数据和货币信贷数据，指向经济复苏趋势尚未结束，所谓的“经济复苏”依然指在经过一季度实际经济增速掉落到潜在经济增速之下的向上修复过程，三季度经济增长继续处于冲高的过程中，中长期信贷超季节性复苏指向信用扩张的还未到拐点，实际经济增速尚未回升至潜在经济增速上方，利率仅仅是进入艰难的“磨顶”阶段，考虑到四季度末将是资管产品制定2021年度投资计划的时刻，若市场预期明年一季度末将会在信用收紧和经济增速见顶的条件下形成利率的顶部，那么部分投资者或形成“抢跑”。且战且退的多头尽管在迎接一个又一个顶部，但是利率上行的幅度和节奏已经跟随着经济增长的非线性预期调整而放缓。 国债期货展望：短端显现做多高性价比。债期货日度和周度级别技术指标继续指向空头状态，但2年期国债期货已经初步显现“双底”特征，建议短端期限博弈做多的机会。建议在此或可尝试“做多30年期地方政府债、做空10年期国债期货”的跨品种基差操作。从交易属性来看，做陡5年期和2年期期限利差的性价比高于10年期和2年期限，建议或可尝试“做多TS2012、做空TF2012”的做陡曲线交易。
（文章来源：国泰君安期货）