A股上市计划提上日程，进一步助力主营业务发展。公司董事会已批准A股上市初步建议，但尚未通过有关建议发行的其他方案，尚未向监管机构递交任何申请，最终能否发行仍存不确定性。我们认为董事会批准代表A股上市计划已提上日程，正在逐步推进中。拟发行A股股份与当前港股上市普通股具有相同权益，包括同等投票权、股息及资产回报权，公司建议发行规模（含超额配股权）不超过建议发行项下配发人民币股份扩大后的已发行股份的15%，募集资金初步计划围绕公司主营业务使用。当前公司传统饰件业务需求稳健增长、产能较充沛，电池盒业务增长迅速、资本开支仍处高峰期，我们预计A股发行募集资金将主要投入电池盒产能扩张及其他业务拓展中，有利于新兴业务更快速的成长。

二次疫情影响有限，美国加库存，利好海外业务加速恢复。进入3季度，海外市场车市需求逐步恢复，9月开始美国、德国等主要地区乘用车销量同比增速转正。跟随海外市场复工复产的步调，公司海外业务从5-6月开始逐步恢复生产，我们估计7月营收同比降幅收窄至约10%，8月收窄到低个位数水平，整体3季度海外市场实现与行业基本一致的复苏表现。公司北美收入占比约20%，我们认为美国加库存有望带动收入增长，3、4季度海外市场拐点出现。从订单角度看，疫情对公司新承接订单影响有限，根据前3季度完成情况，我们预计全年75-80亿元的目标能够实现。

多重因素驱动估值重塑。伴随疫情逐步得到控制、海外市场业务逐步复苏，公司估值已经开始修复，我们认为当前仍有多重因素驱动估值提升：1）MSCI半年度调整中，公司重新纳入MSCI CHINA成分股（权重0.11%），被动资金流入有望带动股价提升，调整于12月1日生效，根据中金策略组估预估，被动资金流入规模达到1.69亿美元，预计所需交易天数为8.7天；2）A股上市预期增强，当前A股主要内外饰件及结构件上市公司平均估值水平对应2021年约29倍P/E，高于公司H股估值，A股上市预期有望带动H股估值向该水平收敛；3）电池盒分拆上市预期为又一催化剂，拆分上市有利于增强融资能力、加速业务扩张，同时有利于市场对现金牛业务和新兴高成长业务区分估值。

估值建议

当前股价对应2021年20.0倍P/E。我们维持跑赢行业评级和盈利预测不变。我们认为A股上市预期和公司纳入MSCI共同催化估值提升，结合SOTP和整体相对估值，我们上调目标价21.1%至46.00港元，对应2021年24.8倍P/E，较当前股价有24.0%的上行空间。

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