2020三季度业绩前瞻：强劲的智能手机销量拉动增长
我们预计小米即将于11月24日公布的2020三季度业绩可达市场预期。由于智能手机销量强劲（4,600万支，同比增长45%），我们预计公司收入将达700亿元人民币（同比增长31%）。尽管智能手机市占率提升令人惊喜，但我们认为小米的物联网和互联网服务落后于我们先前预测。我们将毛利润率预测下调至14.4%（智能手机收入占比提升），并略微提高我们2020年三季度经调整净利润预测至人民币36亿元（市场预期为33亿元人民币）。
智能手机市占于各个市场均有所提升
小米智能手机出货量在2020年三季度领先于同业，其排名提升至全球第三（根据10月29日的IDC数据）。我们认为公司在中国（红米9及红米K30的销量强劲，华为供应中断）和欧洲（运营商渠道增加）增加了市场份额。尽管竞争加剧（三星、vivo、Realme和OPPO）和早前的供应限制（现在已回到疫情前水平的85%），小米仍保持其印度智能手机第一的位置。我们现在预计小米智能手机的出货量将在2021和2022年分别增长21%和16%至1.51亿和1.75亿（此前预期为1.3亿和1.44亿）。
物联网和互联网服务略受影响；但长期仍向好
另一方面，我们降低了对小米的物联网和互联网服务的预测，我们此前的预期在新冠疫情影响下可能过于乐观。游戏收入可能会回到疫情前水平。鉴于违约风险增加，互联网金融收入也可能下降。从长远来看，我们对其互联网服务业务持乐观态度。由于欧洲的ARPU较高，我们预计其智能手机在欧洲的快速增长将随逐渐拉动ARPU上升。
注意攀升的市场预期；上调预测及目标价
小米的股价在3个月内飙升了60%以上，这得益于其强劲的智能手机市场份额增长和科技股上涨带来的积极情绪。由于市场预期上升，我们提醒2020年三季度业绩附近可能出现股价修正。我们建议在股价回落的情况下买入小米股票。我们上调预测并将目标价由22港元上调至28港元，现在基于36倍2021年市盈率（此前为30倍），以反映科技板块拉升的效应。
