三个关键词聚集外部环境、潜在风险
怎么看待当前的外部环境？张明用三个关键词概况为疫情、衰退、动荡。未来五年全球潜在的风险则聚焦在负利率、高债务和贫富分化。
一是疫情，从欧美、印度和拉美等国家疫情爆发数据看，张明得出结论认为，从全球范围来看疫情并没有消退，依然在快速发展，重心从发达国家转移到新兴市场。秋冬季节以来欧美疫情反弹。
二是衰退。新兴市场遭遇的冲击会更重，过去经验来看每次重大冲击之后发达国家往往三到四年就可以恢复到之前的水平，但是新兴市场需要六到七年。“2018年就是中美贸易战加剧的一年。贸易的减速从十年前已经开始，中美博弈后加深。疫情会不会再次导致贸易再下一个台阶，具有不确定性。”
三是动荡（冲突）。黄金被认为是避险产品，通过历史上黄金与原油的相对比价能凸显全球经济、政策不明确性。每当指标超过30的时历史上就会有不好的事情发生，譬如说1993年的索马里战争，2008年的美国次贷危机等等。今年金油比在三四月份一度高大90倍，目前指标已经回落到45倍。“金油比越高，就意味着中东地区爆发的冲突越高，油价低到一定程度中东地区的产油国经济就很困难，相互之间擦枪走火的概率就很高。全球动荡未来会不会小消停，目前还不好判断。”
另一方面，张明坦言，掌握未来五年全球范围内三个不容忽视的风险（忧虑）至关重要。
首先，风险与疫情之后央行开闸放水有关系。全球负利率将对诸多机构投资者产生影响，比如保险公司、商业银行，全球负利率会降低资产端的收益率，是否将导致新的金融风险仍有忧虑。
其次，疫情后各国财政大扩张。数据显示，截至2019年底全球发达国家政府债务已经接近历史高点，和大萧条之后二战前的情况非常类似，二战之后发达国家政府债务有显著下降。张明提出疑问，当前在和平时期发达国家政府到了如此之高的水平，未来去杠杆的路径会是什么样的呢？
最后跟深层次担忧在于，过去三十年全球收入财产失衡不断加深，它是一切乱象的根源。次贷危机之后，美国只有一个实体财富增长就是前10%的高收入家庭，剩下不同群体收入水平越低财产缩水的程度越高。目前而言，和平时期全球财产失衡到极化的程度。如何找到再平衡方式仍是未知。
改革动能不减 双循环新发展格局
虽然在外部环境严峻，中国改革的动能依旧不减。今年以来，中国政府出台结构性改革文件的频率是前所未有。
为什么提双循环？张明认为，国际国内发生两个变化，从国际环境来看全球停滞，很难带动中国国内的经济增长。二是中国体量今非昔比，双循环格局的提出既有外部压力，也有内部动力。框架则是构建以内循环为主体的发展格局以及构建内外循环相互促进的发展格局。
聚焦在构建以内循环为主体的发展格局，张明认为三大支柱是消费扩大与消费升级、产业结构升级与技术创新、要素区域一体化。
张明表示，要实现持续的消费扩大与消费升级，在需求层面来讲最主要的工作是持续的提高居民的收入增速和收入水平。第一国民收入初次分配要提高居民收入占国民收入的比重；第二再分配领域，采取很多措施来纠正居民内部财产分配失衡；第三点房住不炒一定会长期化、持续化；最后保障民营企业生存空间。
在产业结构升级与技术创新方面，张明认为要把创新提到前所未有的位置。
构建国内大循环发展格局很重要的是促进要素的流动。张明认为：“需要构建国内国际双雁阵模式，国内版雁阵模式。另外，金融领域需要推出新的一轮人民币国际化，离岸金融市场是套利需求占主体，未来要着力培养真实需求，是贸易、投资加上套利三角并存。”
而在开放领域，张明表示，需尽快把20多个自贸区和自贸港发挥能量。根据各地的资源禀赋，发展具有鲜明特色的自贸区。“考虑在不同的自贸区实行不同的政策组合，最后在机制方面既要拥抱传统的多边机制，同时也要积极推动中国以及新兴市场主导的新机制。比如说RCEP、一带一路等。”
